【星岛网讯】财政部网站10日发布消息称，将向社会公开发行2000亿元特别国债。分析称，此举是为了控制流动性，2000亿元特别国债相当于提高了存款准备金率0.5个点。

　　对此，市场分析称，这表明政府调控宏观经济的政策组合拳正陆续使出。国家统计局10日公布了8月份全国工业品出厂价格数据，数据显示宏观经济运行依然偏快，因此今日（11日）财政部向公众发行2000亿元特别国债，也是收紧流动性的具体措施之一。不过，方泉认为，这一政策出台仍不能对股市的运行产生立竿见影的影响，目前，政策令股市大调整的力量仍处于量变累积中。

　　财政部负责人说，在目前外汇储备持续快速增长，流动性偏多矛盾突出，经济增长出现由偏快转为过热趋势的情况下，财政部直接向社会发行2000亿元特别国债，有利于缓解当前流动性偏多、经济增长由偏快转为过热的状况，有利于加强和改善当前的宏观调控。在具体操作方式上，为满足缓解市场流动性的需要，财政部向社会公开发行的2000亿元特别国债，均为10年期以上长期国债。票面利率采取在全国银行间债券市场招投标的方式确定。国债品种为可流通记账式国债，在流通环节与普通记账式国债没有区别，可以进行现券买卖和回购交易，同时，为满足个人投资者购买需求，特别国债可以通过试点商业银行柜台进行现券买卖。

　　相当于提高存款准备金率0.5个点

　　从财政部发行15500亿元特别国债的整体操作方案看，将采取分批次、分对象的发行方式：在发行次数上，采取分批次的方式发行；在发行对象上，采取向境内商业银行和向市场直接发行相结合的方式。

　　对此，中国社会科学院金融所副所长王国刚表示，特别国债按照市场原则发行，既维护了金融市场平稳，又防范了特别国债投资风险。他认为，在发行方式上，分批次、分对象发行特别国债，可以在不急剧回收流动性的前提下，有效缓解流动性偏多。而从理论上讲，直接向市场公开发行特别国债，回收流动性的效应相当于提高存款准备金率。如果按照发行2000亿元特别国债的规模测算，对市场资金的冻结程度，相当于提高存款准备金率0.5个百分点。综合考虑当前市场流动性偏多的状况，提高存款准备金率0.5个百分点，不会对货币市场带来大的影响。

　　此外，他指出，与面向市场发行特别国债，直接回收流动性相比，采取向境内商业银行发行的方式，虽然在发行环节是中性操作，但增加了货币政策操作工具，人民银行通过灵活运用特别国债工具，也可以间接回收市场流动性。

　　以CPI高低评价特别国债发行利率并不合理

　　按照特别国债的发行方案，特别国债的票面利率根据市场情况灵活决定。根据这个原则，特别国债利率以二级市场相同期限国债平均收益率为基础确定，从第一期6000亿元特别国债的发行利率水平来看，10年期特别国债的利率为4.3%，与二级市场10年期国债平均收益率基本保持一致。对此，王国刚认为，国债价格相对公平合理。

　　王国刚说，按照市场规律，特别国债价格在二级市场随市场波动，属于正常的经济现象。一般来说，债券价格的波动是市场经济条件下的客观属性。特别国债进入二级市场流通后，与其他债券品种相同，交易价格也将随着市场变化而波动，这种波动与宏观经济运行周期、市场利率水平等要素密切相关，是一种正常的经济现象。在目前人民银行频繁加息的情况下，特别国债交易暂时可能出现“贬值”的可能，但从利率的长期走势看，利率将随着经济周期的变化而变化，当利率下行时，持有特别国债将出现“升值”的现象。此外，他强调，不能简单以CPI高低评价特别国债发行利率是否合理。从理论上说，二级市场10年期国债加权平均收益率，是在综合考虑了10年内的宏观经济形势、债券市场状况、国债收益水平、CPI长期走势等经济数据的基础上，加权计算出的一个平均值，是一个相对稳定和客观的数据。而某一时期的CPI只是一个短期和暂时的数据，虽然目前已超过5%，但这项指标将随着经济形势的变化而波动，几年后或许持续走低。因此，不能简单以CPI高低评价特别国债发行利率是否合理。

　　在特别国债的投资风险上，王国刚认为，特别国债与普通国债相同，不存在特殊的投资风险。特别国债采取市场化的方式发行，投资者自愿购买，不是国家实施债权转移。从向境内商业银行发行看，人民银行持有特别国债后，在释放国债时，将通过市场化方式在二级市场出售；从直接向社会发行看，社会投资者将通过市场化的方式购买。两种发行方式都由投资者根据对投资品种的判断，按照市场原则自愿购买，不存在国家实施债权转移，分摊成本的问题。

　　此外，他强调，特别国债与外汇使用没有必然联系，流通后与普通国债没有本质区别，投资风险相对较低。财政发行特别国债，只是为了筹集人民币购买外汇，特别国债本身与外汇使用没有必然的联系，特别国债进入二级市场流通后，与普通国债没有本质的区别。也就是说，特别国债和普通国债相同，都是政府凭借国家信用发行的政府债券，相对其他债券品种而言，在债券市场上属于“金边债券”，投资风险相对较低。

　　购汇注资投资公司可提高外汇资产经营收益

　　财政部发行特别国债购买的外汇将作为中国投资有限责任公司的资本金。财政部财政科学研究所所长贾康说，从外汇收益看，此举可以提高外汇资产的经营收益，能够覆盖特别国债利息支出。他分析说，中国投资有限责任公司经营外汇资产的过程中，主要面临两方面的风险和压力：一是在人民币升值的情况下，外汇资产存在汇率风险；二是投资公司经营的外汇是发行特别国债购买的，需要偿还特别国债的利息支出。

　　从汇率风险看，在当前人民币升值的特殊时期，需要客观看待外汇资产缩水问题。贾康认为，通常来说，一个国家的货币币值会受到经济增长、货币政策、汇率政策等多项因素的影响。在国际经济交往中，不同国家货币之间的汇率也会受到市场因素的影响，总是处于不断的上下波动之中。因此，外汇资产在以不同的货币计价时，也经常会出现升值或缩水的现象。客观来说，这通常只是一种货币计量的结果，并不一定完全表明真实的购买力受到影响。

　　中国经济目前正处于前所未有的高速增长阶段。在这一阶段，人民币将在一定时期保持持续升值的趋势。由于外汇资产主要以美元计价，在折算成人民币后，就会出现所谓的资产缩水的汇率风险。不管是外汇储备还是今后投资公司运营的外汇资产，都会面对这一问题。但是，今后随着人民币汇率形成机制的逐步改革和完善，人民币汇率的市场化程度进一步提高，某一时期有可能出现贬值的情况，这样外汇储备又会在账面上表现出资产升值。