【星岛网讯】资金紧张是制约二季度行情的主要因素，再融资规模和大小非解禁股上市的压力仍然很大，创业板的推出将分流资金。资金供给短期难以有较大的改观，供求失衡制约市场的活跃程度，大盘在二季度将震荡筑底。

估值具备一定吸引力

　　《证券日报》报道，A股市场合理的估值水平一直没有一致的结论。在预期市场下跌信心不足时，投资者有海外市场这个更低的标杆，而在预期市场上涨信心较足时，投资者有更多的看多理由和更高的估值标杆。这显然是陷入一个循环论证的境地。

　　如果从历史的角度看，估值的中枢也许更好确定。假设市场盈利的一致预期与上市公司最终公布的实际业绩相同，那么用价格去除以当年的业绩水平得出动态市盈率。从历史的走势发现，A股市场大部分时间运行在25倍以上，在动态市盈率20倍以下运行的时间极为有限。目前市场20倍附近的估值水平基本合理，已经具有一定的吸引力。

　　经过前期快速大幅度的下跌，行业的估值水平已经大幅下降。黑色金属、金融、化工等行业的动态市盈率已经低于20倍。如果用PEG指标去考察各个行业，大多数的行业PEG已经低于1。

资金紧张制约行情

　　2008年在物价上涨的背景下，全年的货币供应量维持紧缩的态势，宏观的资金面不容乐观。从市场的层面上看，资金面也难以成为市场的正面因素。

　　在大股东持股有限流通的情况下，至少有如下两种方式提高自己的利益，一是高位减持持有的股票，另一个就是高价发行股份，增厚所持有股份的账面价值。目前来看，这两种情况在同时进行。前一种行为在绩差股中表现尤为明显，优质股表现相对不明显。在市场存在较多不确定性的期间，获利非常丰厚的“大小非”流通股东减持争先恐后。由于前期市场上涨时股东惜售，积压下来的可减持股份可能远远超过到期将要可以解禁的数量。二季度解禁股上市面临的资金压力仍然相当大。

　　创业板分流资金。政府工作报告中明确提出2008年将推出创业板，目前《创业板发行上市管理办法》征求意见稿已经发布，预计5月份挂牌上市。资金分流对A股市场的压力将在4月份逐步表现出来。

　　资金供给不容乐观。2007年市场的资金大都来自银行储蓄资金的转移。2008年的市场调整大大打击了投资者参与热情。2008年以来，储蓄资金出现了大规模回流的现象，资金重新流向银行。股票开户数量和基金开户数量节节回落。基金发行的火爆局面短期也难再现。

　　总体来看，二季度资金供求可能出现失衡的局面，市场面临的资金压力仍然较大。在紧缩的货币政策下二季度资金紧张的局面难以根本缓解，从而制约市场活跃程度。总体判断二季度市场处于本轮调整的底部区域，市场再度向下的空间极为有限，震荡筑底是二季度市场的主要运行特征。