股权分置改革完成后，“大小非”便蜂拥而来。此时，人们才发现“大小非”解禁会对市场产生如此强烈的影响。市场在总结教训的同时，有关部门也在亡羊补牢，证监会适时出台了规范“大小非”减持办法。可是，在人们还没来得及为这一政策叫好，众多上市公司的大小非就无视这一规定，相继做出违规减持。

　　《新财经》报道，证监会于4月20日发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》。然而，在不到一个月时间里，违规减持现象却屡禁不止。资深分析师陈晓阳认为，造成这种现象的原因有两方面。一方面，《指导意见》的出台比较仓促。由于“大小非”解禁等一系列利空因素影响，导致了股指连续暴跌，管理层需要有针对性地拿出实质性救市方案。《指导意见》出台后，没来得及出台监督“大小非”解禁的配套技术措施，比如，没有明确规定“未来一个月”的起止点，所以，在时间点的确定上不是很明确。

　　另一方面，“大小非”股东看到违规之后的惩罚并不重，比如对宏达股份两名“大小非”股东违规减持，只是进行公开谴责，并对其进行限制交易处罚，这样的处罚没有任何震慑作用。

　　著名财经博主凯恩斯也表示，经过两年的大牛市，股价已经比股改前上涨很多。由于“大小非”的持股成本很低，获利丰厚是其减持的原因之一。另外，“大小非”减持者与上市公司有千丝万缕的联系，对上市公司非常了解，对企业的未来没有信心，更愿意把股份兑换成现金。

政策无法解决根本问题

　　“大小非”减持套利给市场造成很大压力。但在利益驱使下，管理层限制必然只能是事倍功半。陈晓阳解释，只能起到减缓作用。“大小非”解禁股最终还是要流向二级市场。所以，“限售”并不能从根本上解决套利驱动。从另一个角度看，规范“大小非”解禁行为，从心理上能有效稳定市场预期，让投资者看到管理层已经着手处理市场最大利空因素，对恢复投资者信心发挥了积极作用。

　　不过，由“大小非”引发的金融资本与产业资本之间的冲突，在基本面研究上遇到了颠覆整个市场估值体系的问题。面对“大小非”无限量供应，A股上市公司估值体系紊乱，将导致部分资金永久性撤离二级市场。由此可见，市场仍需要后续救市措施配合，才可能扭转颓势。

　　更何况，《指导意见》还有一个致命的漏洞就是没有罚则，违规成本低。而且管理层在“大小非”减持问题上朝令夕改的做法，大大增强了“大小非”对减持政策预期的不确定性，从而强化了它们加快减持的意愿。因为谁也不知道过段时间会不会又有更严格的限制措施出台。目前，已有市场人士建议对“大小非”减持征收资本利得税或教育基金等。

违规减持挫伤二级市场信心

　　从近段时间的市场来看，只能用一词来形容，那就是惨不忍睹。陈晓阳分析称，大小非减持导致市场不乐观只是其中一个因素。一方面，“大小非”股东通过参股、股权转让或直接在产权交易所购买法人股等多种渠道获得股权，这部分股东群体绝大部分是追求稳定收益的产业资本，在巨大利益诱惑下，显然会选择在第一时间获利兑现。

　　另一方面，由于在高油价、高通胀等不确定因素影响下，未来上市公司盈利情况存在诸多不确定因素，使得投资者有回避风险的冲动。我认为，虽然国内经济仍然维持高水平放缓增长，奥运之前又有政策呵护。但股市进入8月份之后，会迎来全年“大小非”解禁又一个高潮，11、12月“大小非”解禁压力也不小，下半年行情并不乐观。

　　凯恩斯分析也认为，“大小非”违规减持会造成这个市场的估值体系紊乱，即使一些很好的企业，由于“大小非”不断减持，也会造成股价的持续下跌。比如民生银行就是因为泛海建设的不断减持，导致股价不断创新低。

　　凯恩斯还建议，对于有“大小非”解禁压力的上市公司应该尽量回避，多关注一些最早完成股改，已经全流通的上市公司。企业成长性决定企业未来，如果这个企业有投资价值，“大小非”解禁会造成短期股价下跌，但从长期看，还是要回归价值的。普通投资者应多关注高成长的公司。