国电电力（600795）现价19.69元。公司12日公告拟以每股17.52元增发募集资金不超过31亿元。公司作为国电集团的旗舰上市公司，主营业务为发电，目前其权益装机容量8,919MW，在上市公司中居于第四位。其中坑口电厂占42%，水电比例15%。

　　行业分析：由于我国GDP高速增长，电力需求增速也超预期，但是大规模的投产高峰已过，加上“节能减排”背景下小火电淘汰等合并因素，我们预计全国利用小时07年触底，08年回升，个别区域会形成反弹。

　　增发项目评价：本次增发收购实质上是集团在履行股改承诺，短期看收购P/E较低使得业绩增厚20%以上。长期而言，部分在建及储备项目弥补了08-10年的投产断档，为公司未来持续发展打下良好基础。

　　上半年资产负债率高达72.5%，升息将对公司盈利能力产生负面影响。但增发后预计资产负债率降至66.6%，对缓解财务成本压力作用明显；上半年综合所得税22.4%，但是公司全资且享受西部大开发优惠税率的电厂占比达五成，08年税收并轨影响也有限。

　　维持“增持”评级，建议积极参与增发。预计公司07~08年摊薄后的EPS分别为0.55元和0.67元。按照08年行业平均32倍的动态P/E，合理目标价位21.50元，维持“增持”的评级，并建议积极参与增发。（中信证券）