新希望（000876）现价18.12元。新希望1－3季度实现营收33.53亿元，同比增长23.3%；营业利润3.39亿元，增长42.6%；净利润2.5亿元，EPS为0.40元，增长48.7%。

　　新希望的单季度的毛利率在06年1-3季度呈现逐步下降趋势，07年3季度毛利率则比第2季度环比上升。同时，三项费用率也同比有所下降。

　　我们认为，尽管新希望的主业07年表现欠佳，但得益于行业景气的好转，其主业也处于好转过程中，08年表现应该更好。

　　不过，如我们一直坚持的判断，从业绩构成上看，新希望仍然是一个“影子金融股”。主营业务利润扣除费用后基本盈亏相抵，投资净收益3.34亿元，基本上构成了营业利润的全部。

　　投资收益中来自小部分来自基金赎回及信托到期，约7100万元。绝大多数来投资收益来自联营、合营企业，为2.63亿元，这其中民生银行的投资收益2.55亿元。其余约883万元投资收益，根据公开信息，来自重庆天友、黔西南农牧科技有限公司。

　　目前每股新希望约含1股民生银行，新希望与民生银行的每股净资产分别为3.72元、3.12元，金融股权增值给了使新希望具备了大规模举债的基础。公司在续发8亿元短融之后，还将发行8亿元公司债，此举将进一步降低其财务费用比率。

　　近一个月以来，新希望与民生银行的股价差距都低于3元，近几个交易日更是缩小到1元以内，新希望主业的价值有所低估。我们认为新希望的饲料、屠宰业务在08年有望迎来盈利好转，主业价值应有所提升。

　　鉴于投资收益短期内仍然左右新希望的业绩，民生银行仍然是新希望的定价中枢。国泰君安给出的民生银行目标价为22元，考虑股本扩张因素，新希望股价区间应在20-25元，取中值22.5元为目标价，维持“增持”。（国泰君安）