国电电力（600795）现价16.64元。集团公司持续注入优质资产，未来公司装机容量大幅提升。大股东国电集团承诺将公司作为资产整合唯一的平台，不断为其注入优质资产，并于2007年6月向公司注入国电浙江北仑第一发电有限公司等首批优质资产。根据公司规划，2010年公司可控装机容量将达到3000万千瓦，2007年—2010年可控装机容量年均增速52.05%。

　　发电资产布局合理，电源结构持续优化，发电成本优势明显。公司发电资产基本上分布在煤炭产地或经济负荷中心，具有明显的成本优势及旺盛的电力需求。目前，公司火电与水电的比例为4.17：1；待辽宁风电项目及大渡河水电项目建成后，电源结构将进一步优化，发电成本也将相应降低。

　　发电设备利用小时数高于全国平均水平。公司主要火电企业分布于用电负荷增长较快的区域，因此，公司发电设备利用小时数高于全国平均水平。由于公司平均单机容量较高、煤耗较低，节能调度方案全面实施后，公司发电设备利用小时数仍将高于全国平均水平。

　　 联手煤炭，力控成本。为加大对上游资源的控制力，05年10月公司与同煤集团合作开发同忻煤矿；收购内蒙古建投能源后，公司计划在鄂尔多斯市建设能源基地，实施煤电联营。

　　煤电项目投产后，既可降低煤炭价格上涨对公司发电成本的影响，又可以为公司电厂用煤提供一定的保障支持。

　　参与金融市场，降低融资成本。公司80%资金来源于市场，根据公司“十一五”规划，公司将积极参与金融市场，降低融资成本的同时寻找新的利润增长点。

　　07-08年收入利润预测。预计07-08年公司可控装机容量分别增长49.77%和9.38%，权益装机容量分别增长36.79%和15.61%；主营业务收入将分别增长49.8%、9.4%，达到198.23亿元和216.82亿元；净利润将分别增长41.6%和16.6%，达到14.17亿元和16.52亿元。

　　风险提示：资产负债率较高，公司财务成本不容忽视；煤电一体化项目尚未投运，公司燃料成本有继续增高的风险。

　　投资建议。根据DCF分析，公司股价为19.99元/股。预计07-08年公司摊薄后EPS分别为0.52元和0.61元，动态PE值分别为33.79倍和28.70倍。国内市场相对估值比较显示，目前国电电力定价较低，未来可以达到18.2—19.76元/股。目前我们审慎地给国电电力投资评级为：未来六个月内，跑赢大市。（上海证券）