中国远洋（601919）现价44元。母公司中远集团是国际航运业的龙头企业，其干散货运力世界排名第一。作为集团公司的上市旗舰和资本平台，上市后公司迅速成为航运板块的龙头。目前公司经营业务涵盖集装箱航运、码头业务、集装箱租赁和物流业务，在注入干散货船队后，公司将打造完整航运产业链。

　　07年前三季度，公司营业收入和营业成本分别为328.88亿元和285.09亿元，净利润为15.18亿元，每股收益达到0.2元，略超我们的预期。

　　前三季度集装箱运量同比增长11.5%，其中跨太平洋、亚欧及中国航线表现较好。集装箱运输市场继续呈现反弹趋势，公司单位收入保持上升势头，亚欧和中国航线单位收入水平上升明显。集装箱运输市场未来将继续复苏，在运力稳定投放基础上，公司集运业务将呈现量价齐升态势。

　　前三季度集装箱码头吞吐量增长20.7%，其中环渤海湾和珠江三角洲地区继续呈现快速增长势头。虽然第三季度公司集装箱码头吞吐量增速有所放缓，但鉴于公司投资码头所处优良地理位置及未来将继续加大投资力度，集装箱码头吞吐量增速仍将维持在20%以上。

　　公司集装箱租赁业务跟随集装箱航运业务稳定发展，物流业务也保持以往良好成长势头，总体呈现快速增长态势。

　　定向增发收购集团干散货船队方案等待证监会审批。公司预测，如果07年BDI指数均值为4000点，净利润约为120亿。目前BDI指数已站稳10000点以上，预计年内均值将在6500点左右，公司净利润将同步提升到170亿。

　　未来集团有可能继续向公司注入油运、造船修船等业务，公司将实现打造完整航运价值链的战略目标。

　　在干散货资产注入后，公司07和08年每股收益分别为1.7元和2元(已摊薄)，动态市盈率分别为26.85倍和23.87倍。鉴于08年国际干散货市场仍能保持高景气度，维持对公司短期“增持”长期“买入”的投资评级。

　　风险提示：干散货市场火爆行情有炒作成分，一旦市场发生转折，将影响公司注入的干散货业务利润；如何协调各业务板块考验公司管理能力；人民币升值对利润产生负面影响；燃油成本是成本控制的重中之重。（中原证券）