东方航空（600115）现价15.60元。运力投放保持平稳，客座率水平得到提升。10月份东航运力投放依然较为平稳，可用座公里同比增长为9.32%。其中，东航保持了国际市场的运力投放高速增长的趋势，同比增长14.02%，并相应减少了香港市场的运力投放，同比下降11.33%，而国内市场则同比增长了9.42%。在旅客吞吐量方面，受益于国内黄金周游客出游影响，国内市场的旅客周转量同比大幅增长了19.80%，客座率水平大幅提升了6.92 个百分点至79.9%；受运力投放速度影响，国际市场和香港市场的客座率则分别同比下降了2.27 和上升了0.38 个百分点至70.7%和68.9%。综合来看，10 月份东航整体客座率水平上升了3.50 个百分点，至76.2%，为东航历年来10 月份最高的客座率水平。

　　前十个月整体客座率水平上升1.5 个百分点。结合今年前十个月的表现来看，尽管东航今年运力投放仍然保持了较高的增长速度，为11.2%，但在国内航空市场需求强劲增长的支持下，东航前十个月的旅客周转量增长了13.5%，客座率水平同比提升了1.5 个百分点至73.6%。

　　运力投放可能放缓，客座率水平有望进一步提升。东航受益于下半年飞机集中交付，10 月份运力投放仍保持平稳，但预计在今年剩下两个月，飞机交付速度将放缓，运力增长将受到一定限制。东航较高的资产负债率水平也将制约东航通过租赁方式增加机队规模。在今后几个月，东航运力投放速度可能有所放缓。展望2008 年，由于空客A380 和波音B787 的延迟交付，我们认为国内航空市场仍将保持供小于求的局面，行业客座率水平仍将进一步提升。

　　维持“推荐”的投资评级。四季度由于是航空业的传统淡季，加之油价的持续走高，东航相对薄弱的运营能力将面临考验，四季度仍难摆脱亏损的局面。但是，我们认为未来一段时间内，航空板块最大的看点是行业重组整合的推进。东航与新航的投资协议仍然需要通过股东大会的批准，而国航此前的声明也表明并未完全放弃。我们相信国航仍将会致力于推动行业的重组整合，而东航作为上海市场最大的航空公司，仍然是行业重组整合的焦点。因此，我们维持对东航“推荐”的投资评级。（中国国际金融有限公司）