【星岛网讯】美联储（Fed）主席伯南克周五将在怀俄明州风景如画的杰克逊洞穴（Jackson Hole）召开的美联储年度论坛会议上发表演说。在这次演说中，他是否会进一步透露出与格林斯潘的不同调，备受市场关注。

　　外界解读，伯南克试图打破美联储每逢金融危机必会出手援救的窠臼，市场的减息预期心理随之下降。加上最近一周首度申请失业救济的人数不降反升，增加9000人，美股周四早盘走低。

　　《华尔街日报》指出，伯南克处理他上任后第一次金融危机的手法，特别是迄今仍未调降最具指标性的联邦基金利率，显示他已经跳脱前任者格林斯潘的施政框架，也意味投资人可能得调整他们该如何预期伯南克主导下的美联储运作模式。

　　伯南克若如市场预期，终究还是调降联邦基金利率，则代表他和格老间之间的反差没有那么大。而除了周五外，伯南克9月11日将在德国柏林发表谈话，距离美联储下次例行决策会议仅有一周，因此内容也将成为注目焦点。

　　美国纽约州参议员休姆周三公布伯南克写给他的信函，信中伯南克重申将尽力救援美国经济，虽了无新意，但交易商认为还是促成美股大涨，道琼斯工业指数弹升1.9%，显示市场期待萧规曹随。

　　美联储传统上有两大任务：维持金融稳定，控制通胀并防范经济陷入衰退。格老在任时，视这两项任务几乎密不可分。伯南克则将这两项任务分开操作，因此调降再贴现率，旨在让信用市场恢复正常运作，并非以刺激增长为主。

　　对格林斯潘来说，市场信心与国家未来的经济成长是息息相关的。因此，联储局的两项经济任务就显得密不可分。在1987年股灾及1998年长期资本管理公司（LTCM）倒闭所引发的金融危机爆发后，格林斯潘立刻宣布减息，使美国经济成长不致因为投资人的风险嫌恶而遭到侵蚀。前者格老系透过公开市场操作，导引联邦基金利率剧降，后者他则三度调降联邦基金利率各四分之一厘，才都安然过关。

　　对照之下，伯南克掌旗的联储局就将两项经济任务划分开来。8月17日时，Fed调降再贴现率，并放宽贴现窗口融资的条件，期望能挹注受金流枯竭所困的美国银行。这项决策的首要目的，在于平定信用市场的骚乱，使其恢复秩序，而不是推动经济成长。由此也被解读为他已跳脱格老框架。

　　不过，可以确定的是，所有的央行官员都看见了，联系在金融与经济稳定之间无形的一条线。其中，股票、债券、房价、及信用状况紧缩等资产价格的滑落，都会对消费者支出与投资行为造成伤害。

　　前任联储局副主席Alan Blinder表示：“毫无疑问地，他们（现在的联储局）尝试清楚的划分主要货币工具——联邦基金利率的使用权限；并寄望以再贴现率的调降来重拾市场的坠势。”

　　伯南克对于信用紧缩的政策取向，部分是为了减低被前任主席的减息举措所惯坏的投资人胃口。如果策略奏效，等于是联储局拉起了“道德风险”的阈限——代表联储局不会再为那些鲁莽的投资行为埋单。

　　然而，不管是伯南克或其幕僚等央行官员，都不相信联储局会在市场崩盘前祭出预防性的减息措施以增加流动性。

　　但是，央行官员坦承，过去还是曾经对投资人伸出援手。当1987年股市发生崩跌时，才刚执掌联储局主席不到两个月的格林斯潘，就采用激烈的公开市场操作——买卖政府证券，来对银行挹注资金。同时，联邦基金利率从7.25%降为6.75%。其中，格林斯潘的决策的优先选项就是保持银行现金流顺畅，使证券发行商不会因为缺乏融资管道而倒闭。

　　曾在格林斯潘麾下担任里士满联邦储备银行总裁的Al Broaddus认为，格老在1987年时所做的决策选择是对的，“无疑地，股市平均值大跌 20%，对经济情况构成了极大危险。”

　　目前来看，伯南克可能还不需要减息。然而，时间拖的越长，则越可能打破投资人每当股市动荡时，就寄情于联储局减息的刻板态度。

　　伯南克2005年被提名接掌联储局时，信誓旦旦说：“将延续格林斯潘任内的政策及其政策方针。”然而，当面对其生涯首次的金融危机时，伯南克所展现的决策作风，又和1987至2006年担任联储局主席一职的格林斯潘大不相同。前后任联储局主席对于危机处理的看法不同，解释了为何伯南克迄今尚未调降联邦基金利率，并改变投资人对联储局的决策看法与期待。