中国有句俗话：识时务者为俊杰。上周，美国财长鲍尔森与中国国家主席胡锦涛、总理温家宝探讨了人民币汇率问题。鲍尔森表示，双方在原则问题上鲜有不同意见，讨论集中在提高人民币汇率弹性的时机问题上。

    这位美国财长在国内也取得了一些具有象征意义的成果。参议员查尔斯·舒默和林塞·格雷厄姆已同意推迟几天再决定，是否将他们起草的对中国商品征收惩罚性关税的法案提交表决。

    然而，投资者对这位新任财长通过对抗程度较低的手法所取得的先期成果，似乎并没有被打动。最近，中国政府已允许人民币的即期币值以略快于之前的速度上升：自8月中旬以来，人民币对美元汇率已上升1.25%。

    但人们预期的年升值幅度——即期汇率与不可交割远期市场上1年期汇率之间的差价——仍然维持在略高于区区3%的水平上。去年人民币升值前，市场预计的年升值幅度一度接近6%，反映出对汇率改革的期望超出最终实现的程度。

    投资者也许过于悲观。人民币升值将有助于中国政府给经济降温。更多足以应对弹性汇率的金融基础设施也已到位。本月，几位中国政府高官首度公开表示，中国的外汇储备（很快将突破1万亿美元）已经够大。

    参议员舒默和格雷厄姆要求对中国商品征收27.5%的关税，其依据是估计人民币的低估幅度在15%至40%之间。即使最近的即期汇率走势预示人民币将以更快速度升值，审慎的中国方面也不太可能允许年升值幅度超过4%至5%。

    这一升值步伐可能不足以平息美国的保护主义压力。