风险投资（Venture Capital，简称VC），是一种风靡全球的投资方式。已经步上快车道的中国风险投资业正日益受到国际资本的瞩目和青睐，而VC已经在中国走过十年历程，不管现在是最好的时代，还是最坏的时代，VC给中国经济的推力与创业的激情已经进入了大跃进时期。

　　2006年 3月2日，在清华大学主楼报告厅，KPCB的合伙人，曾在早期投资Google、亚马逊、康柏、网景等一系列著名公司的风险投资大师——约翰•多尔一出现，便被慕名而来的年轻的中国创业者们迅速层层包围。虽然在包围圈中约翰•多尔听到的英语良莠不齐甚至乱七八糟，但他至少听明白了这些年轻人都希望自己的创业计划得到大师的指点。

　　“即使拿不到投资，我也希望能得到投资人的建议，哪怕是打击也好。”一位创业者这样说道。今天，即使是还没毕业的大学生，也开始娴熟地写起商业计划书，并不失时机地寻找和风险投资（VC）接近的机会。因为他们知道有了VC的帮助，自己的商业梦想就有可能瞬间变为现实。

　　1993年 市场初起步先行者遇冻土

　　但在十多年前，热议VC这种情况是令人难以想像的。1993年，中国的证券市场才刚刚启动，风险基金更是天外来物，没人知道是干什么用的。在1998年之前，IDG、华登国际和汉鼎亚太等VC先行者，投资中国的方式竟然主要是成立合资公司，“1992年到1995年，国内的合资公司大多都失败了，太难管理了。”汉鼎亚太创始人徐大麟如此感慨，北京燕莎百货便是汉鼎亚太以合资方式投资的，现在尚未实现退出。

　　当时国内并不具备高科技投资的条件，不少基金在与政府合作投资基础设施建设。赛富基金的首席合伙人阎焱当初就代表AIG基金投资国内的高速公路等基础建设，他回忆说：“当时就像是在过一条黝黑的隧道，前面一片漆黑，什么也看不见，只能凭着感觉往前摸索。”

　　1998年 互联网引爆动荡

　　1998年，互联网神奇的火种在美国硅谷点燃，并迅速而疯狂地蔓延到中国。1999年前后的VC圈如同在一片漆黑中看到了一丝阳光，随即便陷入了集体的非理性状态：“每天都有新的idea去融资，就像站在树下摇钱一样。”凯雷投资董事总经理何欣至今仍清楚地记得当时在硅谷火爆的一本书《The new new thing》。于是在每个人都标榜自己“超新”的时候，VC们也生怕自己不够新潮，以至于“当时都是穿牛仔裤上班”。

　　VC们从1998年前的冻土期迎来了第一个发芽的春天，但是好时光似乎转瞬即逝。呼啸而来的纳斯达克崩盘，让还沉浸在狂欢中的VC们集体跌入冰冻期。当时包括高盛投资、J.H.Whitney、微软的风险投资部门等都纷纷撤出中国，留在中国的VC也纷纷要求所投公司改变商业模式或削减开支。2001至2003年间，VC在中国开始进入蛰伏期，“当时我们办会的时候，VC们的上座率非常高，因为只有在冰冻的时间，大家才又开始聚在一起互相取暖。”某杂志的主编回忆说。

　　2006年 投资中国十年高点

　　从2003年底携程（Ctrip）上市开始，随着盛大（Shanda）、百度（Baidu）、分众等一浪高过一浪的纳斯达克（Nasdaq）上市热潮，VC似乎又迎来了新的春天。它们的名字已经成了让国外风险资本家获取巨大利润的代名词。

　　2004年6月，以硅谷银行率领三十家VC访华为转折点，随后包括Sequoia在内的硅谷顶级VC终于在中国落地生根，让投资中国的热度在今年达到十多年来的最高点。

　　对于中国经济，VC过去十多年的跌宕起伏在绝对数量上带来的影响非常有限。但VC就如同是在窗户纸上捅破的一个小孔，透过它，窗外的新鲜空气涌入，彻底打破了屋子里面原本沉闷的气氛。于是一批有史以来最阳光的创业者成功了，而更多的人也开始相信创业不是少数人的游戏。

　　分析师估计，过去两年内，约有九家中国企业让它们的外国风险资本投资方赚到了十倍于投资的回报。

　　中国企业近年获得的成功和外汇法规的部分放松，已导致外国基金的兴趣增加，估计有五十亿美元海外风险资本想在中国进行投资。

　　这些“社会贡献”虽然令人感慨，但毕竟是VC这门生意的副产品。对VC自己来说，过去的十年究竟意味着什么？在无数财富的蒸发和变现背后，又沉淀了哪些在中国做生意的“真理”？

　　未来之路 中国如何走下去？

　　英国《金融时报》曾引述一名专家预言，作为一支独秀的中国经济，风险投资事业必将在今后十年到二十年内得到长足的发展。

　　然而中国风险投资的法律环境并不完善，尤其是知识产权、公司制度、合伙方式等。应该说，中国的法律体系还需要进一步的修改以适应风险投资事业的发展。风险投资的合伙制、基金制、流动性等没有至今没有得到很好的解决。

　　中国国内A股公司除了发起人股不流通以外，还有很长的上市等待期（如股改、辅导、券商通道限制、中国证监会审批等），这点对于高成长的科技企业来讲非常不利。根据不全面的估算，中国目前有几百家企业在排队等候在上海交易所挂牌，这种等待期间暗箱操作的可能很大，其不透明性对于没有特殊背景或没有超大规模的公司，特别是对于民营企业和高增长企业来说，是非常不公正的。

　　总的说来，从目前中国发展来看，通过国内的资本市场来进行风险企业的融资退出是比较困难的。

　　因此，建立包含二板市场在内的类似NASDAQ或伦敦证券交易所多层次资本市场体系势在必行。从风险投资的成功模式来看，最好的模式为：“高成长性行业（高科技等）＋风险投资＋二板市场”。

　　中国应当建立以风险资本退出市场为核心的多层次风险资本市场，建立包括主板、创业板、场外交易体系和原始的股权市场四个层面在内的资本市场体系，才能更好地发展风险投资业和引入拓展非公开权益资本的新兴概念，为中小企业、民营企业和初创企业，尤其是科技性高成长性企业提供便利的融资渠道。

名词解释：

风险投资

　　Venture Capital Investment是一种商业模式。简单地讲就是投资公司寻找有潜力的成长型企业，投资并拥有这些被投资企业的股份，并在恰当的时候增值套现。所以把Venture Capital翻译成创业投资更合乎本意。

　　把Venture Capital翻译成“风险投资”，使得业内人士常遇到各种误解，最常见的是面对融资企业的质问：“你们不是风险投资吗？没有风险我们也不来找你了”。 在这个例子里，“风险投资家”被理解成了令人钦佩、无知无畏的看到火坑就往里面跳的勇士。又有一次我在某博士论文的开篇里看到过这样的定义：风险投资，顾名思义...。真是叫读者不晕都很困难。“风险投资”业还有这样一个口号“高风险、高收益”。于是就创业企业融资时，把“高风险”作为卖点来兜售。其实在中国投资高科技企业，“高风险”是肯定的，“高收益”却不是必然的。